今日，“药茅”长春高新股价止跌回升，收盘价报168.17元/股，上涨2.47%。较2021年5月17日，股价历史最高值522.2元/股，缩水了67.79%。

据统计，1月18日-25日，长春高新股价累计下跌36.02%。长春高新昨日总市值为672.52亿元。经计算，长春高新6个交易日蒸发351.34亿元。

消息面上，1月19日，广东省药品交易中心发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知，将重组生长激素、血制品在内的276款国家基本医保药品目录内的部分化学药品和治疗用生物制品纳入集采范围内，长春高新子公司金赛药业的生长激素产品就涵盖其中。

受此消息影响，1月19日长春高新股价跌停，1月20日、21日继续一字跌停，24号下跌7.12%，25号跌4.16%，26日终于才止跌反弹。

金赛药业占比总营收四分之三 主力产品难逃集采股价大变脸

据了解，长春高新主营业务是生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。经过多年产业布局和研发投入，医药产品覆盖创新基因工程制药、新型疫苗、现代中药等多个医药细分领域，是公司业绩的主要来源，房地产收入为辅。

2016-2020年这五年，长春高新的净利润分别是4.85亿元、6.62亿元、10.06亿元、17,75亿元、30.47亿元，业绩高速发展，盈利颇丰。

三季报显示，长春高新实现营业收入82.39亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润31.47亿元，同比增长39.25%。

其中，子公司金赛药业实现收入61.61 亿元，实现净利润30.42亿元；子公司百克生物实现收入9.45亿元，实现净利润2.33亿元；子公司华康药业实现收入4.68亿元，实现净利润0.38亿元；子公司高新地产实现收入6.36亿元，实现净利润0.79亿元。

从各公司业绩来看，金赛药业的营收占公司总收入比例差不多四分之三，这也正是集采消息放出后，长春高新出现大变脸的原因所在。因为这次集采消息，涉及的便是金赛药业这家子公司的业务。

金赛药业主要从事基因工程生物药品的研发、生产和销售，主要产品为注射用重组人生长激素（粉针剂）、重组人生长激素注射液（水针剂）、聚乙二醇重组人生长激素注射液（长效水针剂）等人生长激素系列产品及辅助生殖、妇女健 康、医疗器械、儿童营养品、创面愈合等领域产品，具体情况如下：

金赛药业是国内第一家重组人生长激素生产企业，长期致力于儿童矮小症治疗药物重组人生长激素的研发、生产。1998年，该公司上市了国产第一支重组人生长激素粉针剂；2005年，上市了亚洲第一支重组人生长激素水针剂；2014 年，上市了全球第一支PEG长效重组人生长激素水针剂，也因此其长期保持在国内生长激素领域的龙头地位。

粉针、水针和长效水针这三样产品，在价格、安全性和稳定性上均是递进关系。水针和长效剂型价格比粉针高，安全性和稳定性也更好，是长春金赛的主力产品。

公开资料显示，粉针市场价大约800元一针左右，一年治疗费在2-3万。水针市场价1千多元一针，一年治疗费需4-7万元。水针是长春金赛的主要收入来源，东莞证券的样本医院调查显示，长春金赛2020年销售粉针、水针和长效水针比例分别为5.54%、93.17%和1.29%。

集采文件出炉后，水针和长效剂型“豁免”预期落空，从文件所涉及的276个药品名单来看，重组人生长激素注射液及注射用重组人生长激素均有涉及，分别对应小容量注射液（水针）、注射用无菌粉末（粉针）两种剂型。

值得关注的是，进入集采后，水针价格降幅或超70%，粉针价格或超60%。长春高新业绩增长也被瞬间质疑，直接影响了二级市场上投资者的信心。

毛利率方面，长春高新的毛利率一直维持在85分以上，净利率也比较高。但是，此次集采产品价格一旦大幅下降，公司毛利率净利率必将大幅走低。

费用方面，以下是长春高新2021年三季报、2021年半年报、2020年年报的各项支出情况，从下图可以明显看出，公司的销售费用支出是研发费用的四五倍，远大于研发费用的支出。

根据2020年报披露，销售费用25.82亿元，比2019年度 25.22亿元增加5994.93万元，同比增长2.38%。2020年度销售费用占当期营业收入比重30.11%，销售费用对利润总额及公司费用影响较大。

文章来源：《中国现代药物应用》 网址: http://www.zgxdywyyzz.cn/zonghexinwen/2022/0126/2273.html